深圳商报·读创客户端记者梁佳彤
日前，据北交所官网，尚睿科技股份有限公司（下称“尚睿科技”）回复首轮审核问询函。这家年营收超17亿元的跨境电商企业，业绩真实性、平台依赖、合规经营等情况受到监管层的聚焦。
招股书介绍，尚睿科技是一家专注于消费类自主品牌产品研发、设计与销售的高新技术企业。公司以产品创新和全链路数字化能力为核心驱动力，聚焦功能性服饰、数码科技、家居生活和创客硬件四大品类。
尚睿科技主营业务情况。招股书截图
七成收入系于亚马逊：平台依赖成大考题
尚睿科技主营功能性服饰、数码科技、家居生活、创客硬件四大品类，产品销往欧美市场。2023年至2025年（下称“报告期”），公司营业收入分别为14.16亿元、15.32亿元和17.07亿元，净利润约1.01亿元、1.06亿元、1.09亿元，业绩逐年攀升。
光鲜数字背后，是监管层对“单腿走路”的深切忧虑。问询函直指其对亚马逊的依赖：2022年至2024年及2025年上半年，公司亚马逊B2C销售收入占当期B2C模式收入的比例分别高达74.58%、76.12%、72.95%和72.51%。
尚睿科技在回复中搬出了三颗“定心丸”：其一，经向亚马逊平台Case查询确认，平台不要求独家合作，亦未限制多平台销售；其二，公司历年在亚马逊的销售收入稳步上升，未因政策变动遭遇重大不利冲击；其三，公司正通过Walmart、eBay、品牌官网等多渠道分散布局。
但监管的关注并未因此消解。公司坦言，若未来亚马逊平台政策或费率发生重大不利变化，或合作关系生变，将对经营业绩造成不利影响。招股书已补充披露“第三方电商平台经营风险”，并明确提示若亚马逊市场份额下滑，公司销售收入恐受负面影响。
更微妙的是亚马逊政策环境的持续变动。回复文件梳理了报告期内平台数十项政策调整，涉及物流费、佣金、退货处理费等多方面，虽多数影响可控，但低库存水平费、旺季配送费等新规仍实打实推高了运营成本。
自主品牌占比连续下滑：制造商品牌外设“异军突起”
自主品牌占比下滑，是问询函的另一大焦点。报告期内，公司自主品牌收入占比从71.34%降至67.27%，再降至66.44%；取而代之的是制造商品牌的快速崛起，占比从28.66%升至33.56%。
尚睿科技解释称，2024年占比下降主要系主动收缩家居生活产品线，叠加当年北美冬季气温偏高导致加热服饰需求走弱；而以Redragon、Royal Kludge为代表的制造商品牌整体收入，则借《黑神话：悟空》等爆款游戏与全球电竞赛事的东风，从2023年的4.04亿元增至2025年的5.68亿元。
文件特别强调，制造商品牌模式“不是简单的贸易商或经销商模式”，而是基于“供应链优势+品牌能力+渠道网络”的深度协同。这一解释能否打消监管疑虑，尚待观察。
深究其研发家底：报告期内，公司研发费用率仅1.61%、1.75%、1.91%，截至2025年末发明专利6项、研发人员96人。公司承认专利数量低于赛维时代、千岸科技，但高于三态股份和华凯易佰，并强调核心产品加热服饰、雕刻机的发明专利均为自主研发。
市场空间方面，公司自称2024年在全球加热服饰市场份额达2.47%、北美地区达5.91%，ororo加热马甲连续三年位居亚马逊美国站品类榜首。不过，部分细分领域基数偏小，如户外火炉在全球无烟火盆市场份额仅0.06%，区域气候波动随时可能扰动基本盘。
为此，公司在招股书中补充揭示了“市场需求波动风险”：若欧美经济下行导致居民可支配收入下降，消费者购买力减弱，将压缩各细分产品的市场空间，对收入稳定性和盈利增长构成挑战。
专利和解与海关罚单：合规问题接连登场
合规瑕疵方面，公司美国子公司曾与纳斯达克上市公司CRICUT发生专利侵权诉讼，对方指控其OFFNOVA品牌三款烫画机产品侵犯五项专利权。2025年9月，公司以5万美元达成和解，CRICUT自愿撤诉，涉诉产品已于当年2月停售，报告期内收入占比最高仅0.33%。
境内罚单方面，公司子公司码尚智造因员工疏忽，在23票报关单中申报出口的雪茄盒生产单位名称与实际不符，被太平海关从轻处罚共计1.61万元。公司回应称已完成整改，重梳报关流程、专项培训员工、完善供应商信息管理。
问询函还追问到公司复杂的架构：32家子公司、多店铺运营、集团内部转移定价，以及B2B业务中的第三方回款。监管层要求说明各子公司、合营公司的历史沿革情况，包括但不限于相关出资来源、股权变动的合法合规性。
对此，公司出具独立第三方《转移定价分析备忘录》，论证关联交易符合独立交易原则，并强调不存在通过子公司定价规避纳税的情形。
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