粤芯半导体今日（13日）上市，截至收盘，该股大涨223.06%。
珠江入海口，广州黄埔中新知识城。一片看似普通的厂房里，每天有数万片12英寸晶圆在恒温恒湿的洁净室中流转，它们将被切割、封装，最终装进汽车、工控设备、光模块，乃至人工智能服务器。
10月13日，这片厂房的主人——粤芯半导体，正式登陆深交所创业板。它创下创业板三个“首次”——适用创业板第三套上市标准、首家12英寸晶圆制造企业、深市首单新股发行约定限售项目。
比三个“首次”更值得细读的是这家企业背后的一条资本逻辑：当一个行业天然具有重资产、高研发、周期长、短期盈利难度大的特征时，资本市场愿不愿意等它、陪它、成就它？粤芯半导体的上市，提供了一个可供观察的样本。
广东“芯事”
时间倒回2017年。彼时广东已是全国集成电路设计重镇，深圳、珠海、广州集聚了大量芯片设计公司。但一个现实是：华南地区没有一座量产的12英寸晶圆厂。
芯片设计企业流片，要飞往上海、无锡，甚至境外。产业链上“设计强、制造弱”的短板，长期制约着广东半导体产业的完整度。
这一年，粤芯半导体成立。2019年9月，一期产线在广州黄埔中新知识城投产，改变了广东无本土12英寸量产晶圆厂的局面，被称作广州“第一芯”。
“第一芯”三个字，意味着广东有了自己的晶圆制造底座，意味着设计企业在家门口就能找到代工伙伴，意味着一条完整的集成电路产业链有了制造端的支点。
如今，粤芯半导体拥有两座12英寸晶圆厂，截至2025年末，公司产能达6.33万片/月。粤芯四期已于2026年启动建设，2029年投产后，公司产能合计将达12万片/月。
更引人关注的是粤芯半导体的特色定位：国内稀缺的“集成电路、功率器件、光电融合”三位一体晶圆代工平台。尤其在硅光及光电融合领域，Frost & Sullivan数据显示，截至2026年4月末，粤芯半导体是中国内地唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。截至2025年末，公司累计开发客户超过200家，覆盖境内外上市公司近40家。
第三套标准意味着什么
晶圆制造是一门“苦生意”。建一座12英寸晶圆厂，投资动辄数百亿元；从打桩到量产，往往需要两三年；从量产到盈利，还要再熬过产能爬坡、客户验证、折旧摊销的重重考验。
用传统盈利指标衡量，粤芯半导体在报告期内尚未盈利。但它适用了创业板第三套上市标准——这套标准不只看当期利润，还看市值、营业收入和研发投入。
这背后，是资本市场对半导体制造行业客观发展规律的尊重。
一位投行人士打了个比方：传统企业像开餐馆，装修完就能营业；科技创新企业像建水电站，前期要修坝、蓄水、铺管道，发电要等很久，但一旦运转起来，能量巨大。前期高研发投入是科技创新企业发展的基础和成长规律，相比传统企业，这类企业发展需要更长久资本投入支持。
粤芯半导体为2026年4月创业板改革落地后首家完成上市的未盈利晶圆制造企业。深交所相关负责人表示，深交所严格落实创业板各套上市标准，包容支持优质的初盈利、未盈利创新企业上市融资。同时，严防“伪科技”，注重加强风险揭示和投资者保护，要求未盈利企业在盈利前持续提示尚未盈利风险。
支持未盈利科技企业上市，不等于放松审核。招股书显示，2023年至2025年，粤芯半导体营业收入分别为10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元，年均复合增长率57.30%。报告期内经营活动现金流量净额持续为正，分别为9971.89万元、63964.58万元、62122.54万元。2025年，公司产能利用率提升至96.38%。截至2026年5月末，公司在手订单15.33亿元；2026年一季度晶圆代工出货量同比增长62.20%。
这些数据说明，未盈利，不等于没有造血能力；未盈利，不等于没有成长性。粤芯半导体选择的是先建产能、先占市场、先攻技术，把利润留给未来。
本次IPO募集资金将全部投向主业，主要投向12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目（三期项目）、特色工艺技术平台研发项目等，助力公司构建“消费—工业—汽车—人工智能”多场景解决方案。
约定限售的用意
粤芯半导体是深市首单新股发行约定限售项目。如果说第三套标准解决的是“能不能上市”，那么约定限售解决的是“谁来投、投多久”。
所谓约定限售，就是对锁定比例更高、期限更长的网下投资机构提高配售比例。这有利于强化新股发行定价激励约束机制，激励网下投资者挖掘新股真实内在价值，促进市场形成“长钱长投”的良好生态，推动培育耐心资本和长期资本。
具体来看，粤芯半导体网下发行整体限售比例58.15%，公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金等A类投资者申购量占比80.32%，获配量占网下发行数量的97.10%。
公司对投资者报价设置了三档差异化限售档位，三个档位的A类投资者限售比例分别为60%、40%、20%，对应限售期分别为9个月、6个月、6个月。
本次发行采用超额配售选择权，全额行权后发行市值355亿元，募集资金70.80亿元，静态市销率13.74倍。
这套安排用制度引导投资者陪伴企业更长时间——愿意长期持有的机构，获得更高配售比例。
一个样本的意义
从珠江之畔的广州黄埔，到国家科技自立自强的主战场，粤芯半导体不到九年时间完成了从“广州第一芯”到“创业板首家晶圆制造企业”的跨越。
这既是一家广东科技企业的成长故事，也是资本市场服务国家科技战略、赋能实体经济高质量发展的一个观察样本。
对产业而言，粤芯半导体的上市，完善了创业板集成电路产业链上市公司生态。此前创业板已有芯片设计、封测、设备材料企业，唯独缺少晶圆制造这一环。粤芯半导体的加入，让这条产业链在资本市场上形成了更完整的闭环。
对资本市场而言，粤芯半导体的上市，是一次制度创新的实践。第三套标准、约定限售、未盈利企业风险揭示——这些改革举措在粤芯半导体身上得到了完整演练。它们表明，资本市场可以跳出单一盈利指标的约束，为前期投入高、成长周期长、战略价值突出的创新企业打通市场化融资通道。
对耐心资本而言，粤芯半导体的上市，是一次信号释放。当一家晶圆厂用九年时间从零做到量产，当资本市场用第三套标准接纳它、用约定限售锁定长钱，产业与资本之间就形成了一种良性互促：产业给资本以成长回报，资本给产业以时间耐心。
这或许才是“广州第一芯”上市，最值得书写的注脚。
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